🌾 23% на удобрениях. Свежие облигации: ФосАгро на размещении

Снова удобряем портфели. ФосАгро планирует размещение нового флоатера на 5 лет с офертой через 2,5 года. 👀 Смотрим, что внутри.

Объём выпуска — 20 млрд. 5 лет. Ориентир купона: КС+2%. С офертой через 2,5 года, без амортизации. Купоны ежемесячные. Рейтинг AAA от Эксперт РА (март 2024) и АКРА (март 2024).

#PHOR — один из крупнейших производителей минеральных удобрений в мире и один из ведущих производителей фосфорных продуктов. Компания обладает собственными месторождениями и полностью обеспечивает себя ресурсной базой для производства сырья.

Выпуск: Фосагро Б2-01
Объём: 20 млрд
Начало размещения: 22 ноября (сбор заявок до 15 ноября)
Срок: 5 лет
Купонная доходность: до КС+2%
Выплаты: 12 раз в год
Оферта: да, через 2,5 года
Амортизация: нет
Для квалов: нет
Другие выпуски: #RU000A109K40 #RU000A106516 #RU000A106G31 #RU000A106G56 #RU000A108LP2 #RU000A1063Z5

👉 Почему ФосАгро? Удобрений много не бывает?

Конечно, с удобрениями лучше не перебарщивать, тем более, это не навоз, а фосфор — светиться будете в темноте. ФосАгро — классная компания, а к 2025 году они планируют расширить ассортимент продукции ещё на 50 инновационных продуктов и увеличить объёмы производства до 11,5 млн тонн в год после модернизации мощностей и внедрения передовых технологий. Попахивает капексом, правда? И не забываем, что ФосАгро — самый эффективный производитель фосфорных удобрений в мире. 75% продукции идёт на экспорт, посмотрим, как будет по итогам 2024.

🌟 Несмотря на колебание мировых цен на удобрения, компания старается показывать хорошие результаты. Тем не менее, 2023 год оказался слабее, чем 2022, что обусловлено рыночной конъюнктурой. В 2022 году цены на удобрения были рекордными, в 2023 году они снизились. Но сейчас не про акции, а про облигации, так что важно понимать запас прочности.

🌟 Выручка компании в 2023 году уменьшилась на 22,7% до 440,3 млрд рублей по сравнению с 2022. Чистая прибыль упала в 2,1 раза и составила 86,1 млрд. EBITDA в 2023 году снизилась на 29% до 183,04 млрд рублей. Свободный денежный поток сократился на 32,7%, до 70,2 млрд рублей. Но FCF за 2023 год является одним из самых высоких за последнее десятилетие.

🌟 Чистый долг вырос до 223,2 млрд (180,3 млрд в 2022 году). ФосАгро удалось сократить долю валютного долга и заместить 74% еврооблигаций на инструменты в рублях. Долговая нагрузка выросла. Показатель Чистый долг/EBITDA на конец 2023 года был 1,2 (в 2022 году он был 0,7). Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей — 1,5.

🌟 В этом году показатели продолжают снижаться. За 9 месяцев 2024 года чистая прибыль составила 64,8 млрд рублей (-16,3% г/г), EBITDA уменьшилась до 123,5 млрд (-18,2% г/г), при этом чистый долг вырос до 273 млрд. Показатель Чистый долг/EBITDA на данный момент 1,8.

Видим, как уверенными темпами растёт долговая нагрузка, которой в 2022 году практически и не было. Она остаётся на комфортном уровне, но рост не радует. Также не радует оферта через 2,5 года. В сентябре компания разместилась с выпуском КС+1,1%, теперь же ориентир КС+2%. Вероятно, упадёт, но показательно, что компаниям приходится брать более дорогие деньги, чем два месяца назад. Я этот выпуск пропущу, на вторичке легко можно найти аналоги без оферты.

#облигации