🚂 SFI: локомотив или вагончик? Будут ли новые драйверы?

В прошлом году бумаги инвестиционного холдинга #SFIN стали одними из самых доходных российских акций. Их цена выросла на фоне IPO "дочки" SFI – Европлана #LEAS, погашения казначейки и удвоения дивидендов.

❓ Остался ли потенциал роста, или основные драйверы уже отыграны? Поскольку SFI – инвестиционный холдинг, который не ведёт операционной деятельности, то надо разобраться, что же у него в портфеле.

1️⃣ Европлан – сильный актив, но рынок лизинга может столкнуться с проблемами: ЦБ остаётся жёстким, продажи авто не растут взрывными темпами, конкуренция усиливается.

2️⃣[VSK] ВСК – страховой бизнес в целом выглядит перспективно, особенно non-life сегмент, где ВСК занимает 4-е место с долей 7%. Однако ВСК остаётся закрытым бизнесом и мало что о себе рассказывает. Оценочно доля SFI в этом бизнесе может стоить 25 млрд руб.

3️⃣ М.Видео #MVID – главная интрига:

➖проблемы с долгами
➖потенциальная допэмиссия
➖риски потребительского спроса

Участие SFI в допке пока неясно, поэтому оценивать этот актив сложно.

Что в итоге? Аналитики насчитали активов SFI примерно на 100 млрд руб., а текущая капитализация – около 69 млрд руб. То есть, дисконт (текущая недооценка компании) ~30%.

🤔 Это много или мало?

➖в мировой практике инвестиционные холдинги торгуются с 20% дисконтом, в России найти аналог сложно
➖ качество инвестрешений – ключевой фактор, вложения в Европлан и страхование выглядят неплохо, но с М.Видео – вопрос

Так стоит ли брать? По мультипликаторам бумага выглядит дешёвой (P/E ~3, P/B ~0,7), но SFI уже реализовал большую часть драйверов роста и теперь многое зависит от дальнейших решений компании: дивидендов, стратегии по М.Видео и эффективности управления активами.

Если риски окажутся преувеличенными, дисконт может сократиться, но если негативные сценарии реализуются – переоценки можно не ждать.

Как думаете, в SFI ещё есть идея или она уже отработала свое?

#Разбираем
@IF_Stocks