Бюджет-2026: дефицит, долг и год возможностей в ОФЗ

Кратко:
Бюджет-2026 остаётся дефицитным и опирается на внутренние заимствования. Комбинация «рубль + нефть» пока хуже плановой, что повышает риск размещений сверх плана и делает давление объёмами на рынок ОФЗ системным фактором года. При этом высокая эмиссия и премии на аукционах создают возможности для инвесторов на долговом рынке — пока ЦБ удерживает инфляцию под контролем.

Подробно:
Зафиксируем ключевые ориентиры Минфина.
Бюджет — 2026:
— Доходы: 40,3 трлн руб. (+8,6% г/г)
— Расходы: 44,1 трлн руб. (+2,9% г/г)
— Дефицит: 3,8 трлн руб. (1,6% ВВП)
— Госдолг: 43,7 трлн руб. (+13% за год)
— Обслуживание долга: 3,9 трлн руб. — одна из самых быстрорастущих статей
(рост около +35% г/г, с ~2,9 до 3,9 трлн руб.)

Макроориентиры:
— Рост ВВП: 1,3%
— Инфляция: 4%
— Нефть Urals: $59
— Курс: 92,2 руб./$

Рублёвый ориентир по нефти — около 5 440 руб. за баррель.

На текущий момент нефть торгуется ниже бюджетного ориентира, а рубль — крепче заложенных параметров. С другой стороны, год только начинается, и пространство для корректировок ещё сохраняется.

Ключевой момент: бюджет остаётся дефицитным и опирается на внутренние заимствования.
А комбинация «рубль + нефть» пока выглядит сильно хуже плановой, что повышает вероятность заимствований сверх базового ориентира. Как следствие давление объёмами на рынок ОФЗ в 2026 году, по всей видимости, будет носить системный характер.

При таких вводных слабые данные по инфляции или более жёсткая риторика ЦБ могут быстро и сильно отправлять RGBI (индекс ОФЗ) на юг — прежде всего длинный конец кривой (свыше 10 лет), так как там будет размещаться основной объём.

Годовой ориентир Минфина:
— 5,51 трлн руб. — плановый объём заимствований для финансирования дефицита.
Это не жёсткий лимит: при сохранении текущей конъюнктуры фактические размещения будут выше.

План на I квартал 2026 (по номиналу):
— 1,2 трлн руб.,
Из которых:
— 400 млрд руб. — ОФЗ со сроком погашения до 10 лет
(типовые выпуски: ОФЗ 26245 #SU26245RMFS9 , 26233 #SU26233RMFS5 , 26225 #SU26225RMFS1 и аналогичные),
— 800 млрд руб. — длинные выпуски со сроком свыше 10 лет
(например, ОФЗ 26238 #SU26238RMFS4 , 26254 #SU26254RMFS1 , 26248 #SU26248RMFS3 и др.).

В общем высокие объёмы, премии за размещение и чувствительность рынка к риторике ЦБ означают, что в облигациях в 2026 году будет много возможностей для тех кому долговой рынок интересен.

#ОФЗ #Минфин #бюджет2026 [&ОФЗ/Корпораты/Деньги](https://www.tbank.ru/invest/strategies/119881e9-770f-4fb1-ba03-2a774040c623)
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.