​​🌿 ФосАгро #PHOR – несмотря на сезонные изменения, идут значительно лучше прошлого года

Крупнейший производитель и экспортер агрохимии представил сильный отчет МСФО за 1 полугодие 2025:

📍 Выручка 299 b₽ (+24% г/г)
📍 скорр. EBITDA 115 b₽ (+50% г/г)
📍 скорр. чистая прибыль 62 b₽ (+52% г/г)

Выхлоп от роста цен на удобрения оказался даже выше чем мы ожидали. 

▪️ Сохранение позитивного ценового тренда в сложных удобрениях. Из-за сезонного спроса в Азии и Латинской Америке, ограничений экспорта из Китая удобрения подорожали на 26% г/г. В азотных удобрениях цены во 2 квартале тоже остались выше на 29% г/г

▪️ Увеличение продаж более маржинальной продукции. Сбыт удобрений в целом вырос всего на 2,8%. Но комплексных DAP – на 27%, NPS – на 32%. Благодаря расширенным мощностям быстро отреагировали на растущий спрос на эту продукцию в Индии и Африке

Отметим работу с долговой нагрузкой. Net Debt/EBITDA сократили до 1,25 – примерно до уровня 2023. Это благодаря солидному FCF в 56 b₽. Вспомнили и про дивиденды. Объединили выплаты за 1 и 2 квартал, рекомендовали 387 ₽ дивиденда за 1 полугодие (90% FCF) с доходностью 6%.

3 квартал может быть на уровне 2-го, поскольку высокий спрос на фосфорные и азотные удобрения со стороны Индии сохраняется. В Бразилии стартует цикл закупок под новую посевную в 4 квартале.

☝️ Сохранение более высоких цен на продукцию, работа с долгом и возобновление дивидендов делают ФосАгро лучшим выбором в агрохимии. С учетом повышения прогноза по прибыли оценивается в 6 FWD P/E – в 2 раза дешевле Акрона #AKRN. У КуйбышевАзота #KAZT слабый промышленный сегмент нивелирует продажи удобрений. Котировки PHOR будут расти вслед за ценами. 

Впервые за 4 года стояния в боковике компания выглядит привлекательно. При сохранении текущих цен в удобрениях и ослаблении рубля во втором полугодии (а это базовый сценарий) - есть шансы на выход из боковика и ускорение.