Если в Америке первыми традиционно дают финансовые отчеты банки, то в России открывает сезон финансовых отчетностей уже традиционно «Северсталь» ($CHMF). 21 июля компания публикует сведения о своих результатах за полугодие.

Выручка компании составила 364.2 млрд. руб., снизившись на 11% по отношению к прошлогодней. Интересно, что объем продаж металлопродукции вырос на 5.6%, а продукции с высокой добавленной стоимостью – на 2.8% при снижении спроса на рынке «на 15% из-за сокращения потребления в строительстве, машиностроении и ТЭК» (цитата гендиректора А. Шевелёва).

EBITDA за полугодие составила 78.6 млрд. руб. против 126.5 млрд. в прошлом году, снизившись тем самым на 37.8%., рентабельность по EBITDA составила 21.6%. Как EBITDA в абсолютном значении, так и EBITDA на 1 тонну проданной стали примерно на уровнях 1 полугодия 2020.

При этом, рентабельность по EBITDA добывающего сегмента выросла с 35% в 1 квартале до 44% во 2м квартале, а рентабельность по EBITDA стального сегмента снизилась с 15% до 13%. При выручке 36 млрд. против 186 млрд. у стального сегмента, добывающий сегмент принёс группе вполне сопоставимые 16 млрд. против 25 млрд. у сталеваров.

Таким образом, рынок продолжает оставаться очень слабым и только наращивание собственной доли рынка, в сочетании с наличием сильного добывающего дивизиона позволяет Северстали поддерживать положительные результаты.

Чистая прибыль составила 36.7 млрд. руб., отдельно за второй квартал – 15.7 млрд. при капитальных затратах в 87.1 и 43.6 млрд. руб. соответственно.

Свободный денежный поток за полугодие составил -29.1 млрд. руб., в связи с чем компания заявила о невыплате дивидендов и за второй квартал. Отметим положительный денежный поток по итогам отдельно взятого второго квартала на уровне 3.6 млрд. руб., однако, это произошло благодаря положительному изменению оборотного капитала, вероятность возобновления дивидендных выплат в 2025 году остаётся околонулевой.

Я не спешил бы открывать длинные позиции до тех пор, пока рентабельность стального сегмента не покажет признаки восстановления. В то же время, операционные результаты компании по отношению к текущему состоянию рынка выглядят очень сильно, что не благоприятствует открытию коротких позиций.

В свете данных «Северстали» по рентабельности, а также слабых данных #MAGN по продажам (снижение на 18% в 2 кв.) ожидаю публикацию крайне слабого финансового отчета «ММК» на следующей неделе. Полагаю, что после отыгрыша рынком новостей о новой ключевой ставке 25.07, возможно открытие кратковременных коротких позиций по бумагам компании из Магнитогорска, на период 28.07-01.08.