💻 Элемент #ELMT. Акции наконец-то пришли к интересным уровням? 

Открываем торговую неделю обзором одного из крупнейших разработчиков и производителей электроники, а также лидера в области микроэлектроники в РФ - компании Элемент и её финансовой отчетности по итогам 2024. Давайте взглянем, как чувствует себя компания спустя 13 месяцев с момента выхода на IPO:

- Выручка: 44 млрд руб (+23% г/г)
- EBITDA: 11 млрд руб (+28% г/г)
- Чистая прибыль: 8,2 млрд руб (+56% г/г)

📈 В 2024 выручка выросла на 23% г/г - 44 млрд руб. на фоне роста объемов производства "электронной компонентной базы", а также росту выручки в сегменте "точное машиностроение и обеспечение производств". В результате EBITDA увеличилась на 28% г/г - до 11 млрд руб, а чистая прибыль показала прирост на 56% г/г и составила 8,2 млрд руб.

- выручка в сегменте электронной компонентной базы увеличилась на 20,2% г/г.
- выручка в сегменте точное машиностроение и обеспечение производств выросла на 110,5% г/г.
- рентабельность EBITDA составила 25% (против 24% годом ранее).

✅ На конец 2024 года чистый финансовый долг составил 2,1 млрд руб, при ND/EBITDA = 0,2x (против 1,3х годом ранее). По данной части у компании всё в полном порядке - средняя ставка по долгу составляет 8,3%, порядка 68% долга приходится на льготные займы. 

- в 2024 году доходы по государственным субсидиям увеличились на 61,7% г/г - до 19,9 млрд руб.

❗️Однако не обошлось без нюансов. В отчетном периоде Элемент отразил убыток по FCF в размере 15,2 млрд руб, что обусловлено реализацией инвестиционной программы, но в бОльшей степени низкой эффективностью в работе с оборотным капиталом, который показал существенный прирост. Что касается инвестиций, то в прошлом году компания была сосредоточена на:

- расширении производственных мощностей и запуске новых линий.
- запуске серийного производства отечественных микроконтроллеров.
- разработке технологий для производства микроэлектроники.

Кроме того, общая численность сотрудников превысила 10 тыс. человек. Элемент привлекает квалифицированные кадры на ключевые проекты, а также запускает образовательные программы по подготовке кадров в ВУЗах.

Дивиденды

ГК Элемент продолжает следовать дивидендной политике (не менее 25% от скорректированной чистой прибыли, с выплатой не реже одного раза в год).

- По итогам 2024 года СД Элемента рекомендовал дивиденды в размере 0,003535 рублей на акцию, что предполагает 2,7% дивдоходности к текущей цене. 

ГОСА - 24 июня.
Отсечка - 14 июля.

В обозримом будущем не жду каких-либо изменений по дивидендной политике. Элемент - компания роста, которая сфокусирована, в первую очередь, на масштабировании бизнеса.

Итого:

С момента выхода на IPO акции Элемента подешевели на 40% и можно сказать, что теперь они находятся на привлекательных уровнях для формирования долгосрочной позиции. В обзоре за 1П2024 я делал акцент на долгосрочных преимуществах компании, они остаются актуальными. 

Что касается годовой отчетности, то она получилась хорошей. С финансовой точки зрения у компании всё в полном порядке: выручка растет темпами выше 20%, низкий уровень долговой нагрузки + компания не страдает от высоких % ставок, поскольку бОльшая часть займов представлена в виде государственных субсидий. В то же время могут быть вопросы по работе с оборотным капиталом, который добавил негативных красок в уже отрицательный FCF, но в целом это не выглядит критично. Сейчас компания постепенно вкатывается в период крупных инвестиций, за счёт чего собирается раскрыть свою инвестиционную историю.

На мой взгляд, с точки зрения оценки (P/E = 8,4x), акции Элемента стали выглядеть привлекательнее. Если внезапно не произойдет черных лебедей (отмены господдержки), то компания постепенно будет двигаться в сторону раскрытия стоимости. Мой консервативный таргет по Элементу находится в районе 0,17 рублей за акцию, что предполагает около 30% апсайда от текущих.

#прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея #обзор