Интер РАО #IRAO. В преддверии больших инвестиций

Завершаем торговую неделю обзором финансовых результатов российской энергетической компании ИнтерРАО за 1 квартал 2025 года. Переходим к ключевым показателям:

- Выручка: 441,3 млрд руб (+12,6% г/г)
- EBITDA: 54,6 млрд руб (+11,5% г/г)
- Чистая прибыль: 47,2 млрд руб (-1,6% г/г)
- Операционная прибыль: 39,9 млрд руб (-1,5% г/г)
- P/E LTM: 2,6x

📈 В 1К2025 общая выручка показала рост на 12,6% г/г - до 441,3 млрд руб. на фоне роста выручки ключевых сегментов бизнеса. Лидером выступил сегмент Трейдинга с ростом на 19,5% г/г, Электрогенерация с ростом на 18,7% г/г, а также Энергомашиностроение с ростом на 22,4% г/г. EBITDA данных сегментов также показала рост: Трейдинг +36,6% г/г, Электрогенерация +18,5% г/г, Энергомашиностроение +90,1% г/г, что в итоге привело к росту совокупной EBITDA на 11,5% г/г - до 54,6 млрд руб.

- чистые процентные доходы составили 21 млрд руб (+21,8%)
- на конец 2024 года денежная кубышка составила 249,8 млрд руб + 246,7 млрд прочие необоротные активы.
- чистый финансовый доход составил 20,3 млрд руб (+18% г/г)

📉 В то же время чистая прибыль осталась под давлением капитальных расходов и роста ставки налога на прибыль, снизившись на 1,6% г/г - до 1,6 млрд руб. В свою очередь операционная прибыль также пострадала от роста расходов над выручкой и сократилась на 1,5% г/г - до 39,9 млрд руб.

- расходы по налогу на прибыль выросли на 30,2% г/г - до 15,2 млрд руб.
- операционные расходы увеличились на 14,5% г/г - до 405,3 млрд руб.
- CAPEX вырос на 69,3% г/г - до 33,5 млрд руб. 

❌ У компании отрицательный FCF в размере -14,5 млрд руб, что связано с растущим CAPEX, а также дальнейшей реализацией инвестпрограммы объемом в 1 трлн руб.

 🟡 Дивиденды

По итогам 2024 года акционеры Интер РАО одобрили дивиденды за 2024 год в размере 0,353756516888506 рублей на акцию, что предполагает 9,6% дивдоходности к текущей цене. Выплата соответствует дивидендной политике 25% от ЧП по МСФО.

- Комментарий менеджмента относительно дивидендной политики: «Мы гордимся той стабильной дивидендной политикой, которая в компании утверждена. В настоящий момент каких-то изменений вносить в политику мы не планируем. Пока сохраняем то, что уже есть».

Итого:

С момента прошлого обзора акции Интер РАО, грубо говоря, не сдвинулись с места, что в целом ожидаемо - у компании нет краткосрочных/среднесрочных драйверов роста. При этом сам актив продолжает оставаться крепким и сопряжен с наименьшими рисками в сравнении с многими другими представителями фондового рынка.

Компания продолжает демонстрировать неплохие результаты, генерирует процентные доходы на фоне высокой ключевой ставки и постепенно вкатывается в реализацию масштабной инвестиционной программы, которая в будущем существенно подрежет имеющуюся у Интер РАО денежную кубышку. 

Из негативных факторов в среднесрочной перспективе можно выделить потенциальное снижение процентных ставок и потерю процентных доходов, но ничего критичного здесь нет. Напомню, что ключевым драйвером в кейсе Интер РАО выступает:

- возможное погашение казначейского пакета акций (32,5%).
- изменение дивполитики с выплатой 50% от ЧП (после реализации инвестпрограммы и вывода FCF на положительный уровень).

Оба эти драйвера сугубо долгосрочные, второй так точно, а значит, в ближайшей перспективе акции компании продолжат торговаться в боковике. Таргет по компании прежний - 4,5 рублей за акцию, что предполагает около 22% апсайда.

❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

#прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея #обзор