Т-Технологии {$T}. Сильные результаты и амбициозные планы 

Сегодня в нашем фокусе годовая отчетность по МСФО одного из лидеров банковского сектора Т-Технологий. Забегая наперед можно отметить, что результаты получились ожидаемо сильными и в этом обзоре мы постараемся понять, сможет ли банк реализовать свои амбициозные планы на 2025 год. Ключевые показатели:

- Выручка: 962 млрд руб (рост в 2 раза)
- Чистый процентный доход: 380 млрд руб (+65% г/г)
- Чистый комиссионный доход: 106 млрд руб (+45% г/г) 
- Чистая прибыль: 122 млрд руб (+51% г/г)

📈 В 2024 году выручка выросла вдвое - до рекордных 962 млрд руб. На фоне высокой ключевой ставки чистый процентный доход и комиссионный доход прибавили +65% г/г и 45% г/г - до 380 млрд и 106 млрд руб. соответственно. При этом чистая прибыль составила 122 млрд руб, показав рост на 51% г/г. 

- На фоне консолидации Росбанка рентабельность капитала (ROE) в 2024 году снизилась до 32,5%. Отдельно в 4К2024 показатель составил 30,2% (против 30,4% г/г). 

Влияние разовых факторов на динамику в 4К2024:

- ЧП выросла на 87% г/г и составила 39 млрд руб.
- ЧПД вырос на 84% г/г - до 125 млрд руб.
- ЧКД вырос на 59% г/г - до 34 млрд руб. 

📈 В 2024 также продолжился рост на операционном уровне. Число клиентов экосистемы Т на конец 2024 года выросло на 18% и составило 48 млн человек. Отдельно в 4К2024 число активных клиентов увеличилось на 16% г/г и составило 32,4 млн человек. При этом важно отметить, что расти экосистеме становится всё сложнее из-за уже достигнутых масштабов, темпы роста клиентской базы постепенно замедляются.

📌 На что ещё стоит обратить внимание:

- чистая процентная маржа продолжает снижаться. В 4К2024 она составила 11,0% против 11,6% в 3К2024. За весь 2024 год показатель снизился на 1,8 п.п. - до 11,8%, что обусловлено консолидацией менее маржинальных активов Росбанка.
- стоимость риска в 4К2024 ожидаемо показала снижение до 6,5% с 8,2% в 3К2024. Но по итогам всего года выросла на 1,1 п.п. - до 7,3%.
- стоимость фондирования в 4К2024 составила 11,9%, а за весь 2024 год - 10,5% (против 4,5% в 2023 году).

🟡 Дивиденды и допэмиссия

В пресс-релизе Т-Технологии заявили о возвращении практики утверждения советом директоров возможности проведения допэмиссии акций в размере до 1,5% в год. Думаю, что это не окажет существенного влияния на оценку компании и её целевую цену.

Что касается дивидендов, то за весь 2024 год совокупная выплата составляет 124,5 рублей на акцию. В 4К2024 на дивиденды направили 32 рубля. Дивдоходность по году составляет скромные 3,7%. 

- в будущем руководство планирует направлять на выплаты не менее 30% от ЧП (форвардная ДД ~5%)

Итого:

С момента обзора финансовых результатов Т-Технологий за 9М2024 акции банка достигли целевого уровня в 3000 рублей за акцию (+26% доходности), а затем и превысили его. Поздравляю всех, кто инвестировал в этот бизнес! 

Что касается годовых результатов, то они получились ожидаемо сильными. Консолидация Росбанка прошла успешно, особенно это видно отдельно в 4К2024, где финансовые показатели показали внушительный рост. Важно понимать, что в 2025 результаты банка будут уже не такими, но при этом руководство всё равно придерживается амбициозных планов:

- рост чистой прибыли на 40% в 2025 году.
- рентабельность капитала (ROE) на уровне 30% и выше.

Смогут ли Т-Технологии реализовать свои амбициозные планы покажет время, но, на первый взгляд, они выглядят достаточно оптимистичными. Учитывая, что банковский сектор, по крайней мере в 1П2025, будет оставаться под серьезным давлением жесткой ДКП. При этом, если банк вырастет даже на 30% в текущих условиях, это уже будет хорошим результатом.

На фоне повышенных ожиданий, банк имеет самую высокую оценку в секторе: P/E = 7,5x, но даже в этих условиях сохраняет потенциал роста. Поднимаю целевую до 4200 рублей за акцию на горизонте 12 месяцев, что предполагает около 30% апсайда.

#прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея #обзор