Blogs

Сегодня Ростелеком плохо отчитался за 4 кв. и весь 2024 год. Разбираю отчет для вас.
Финансовые результаты за 2024 год
✔️❌ Выручка 2024, в млрд руб. = 779,9 (+10,2%); в скобках указываю темпы роста год к году.
❌ Скорректированная чистая прибыль 2024, в млрд руб. = 31,2
1 кв. = 12,1
2 кв. = 10,9
3 кв. = 6,7
4 кв. = 1,3
Если не корректировать ЧП, то в 3-м кв. у Ростелекома убыток 6,7 млрд руб., в 4-м кв. – прибыль 4,7 млрд руб. НО — в 3-м кв. переоценили отложенные налоговые обязательства, а в 4-м кв., напротив, сэкономили на налогах 5,3 млрд руб.
❗️Динамика прибыли Ростелекома по кварталам нисходящая по двум причинам:
1️⃣ Индексация тарифов происходит в начале года, далее догоняют расходы.
2️⃣ Вырос долг и процентные расходы.
Чистый долг дек. 2023 = 443,2 млрд руб.
Чистый долг дек. 2024 = 525,4 млрд руб.
Чистый долг за год вырос на 82,2 млрд руб. Мне странно видеть в презентации Ростелекома FCF за 2024 год = 40,3 млрд руб. Когда у вас FCF вдвое превышает размер выплаченных дивидендов, то нет необходимости привлекать долг 🤷♂️
48% долга – по плавающим ставкам, поэтому ставка обслуживания долга растет. В 4-м кв. она уже 19,5%.
На снижении ставки такая структура долга, наоборот, будет преимуществом, потому что позволит без рефинансирования снизить процентные расходы. НО пока — проценты сильно давят на прибыль.
➡️ Вот сальдо финансовых расходов и доходов Ростелекома (в млрд руб.), обслуживание долга росло из квартала в квартал:
1 кв. = 16,8
2 кв. = 17,1
3 кв. = 20,1
4 кв. = 25,4
В 1-м квартале снижения ставки нет, долг на максимальной отметке за все время => процентные расходы будут самыми высокими.
Мои прогнозы по прибыли 2025-2026
❌Прибыль 2025 = 24,4 млрд руб. (жду снижения прибыли к 2024-му году)
✔️Прибыль 2026 = 49,5 млрд руб. (при средней ключевой ставке в 12%)
Снижение ставки уменьшит процентные расходы, и тогда мы можем увидеть рост прибыли, НО это только 2026 год.
🚩 IPO дочерних компаний
Многие брали Ростелеком на ожидании потенциального IPO ЦОД. На звонке с инвесторами компания заявил, что проведет IPO дочек при ключевой ставке 10%. На этом мы видим снижение акций на 5%. От IPO ЦОД Ростелеком, по моей оценке, может получить от 5 до 10 млрд руб.
Среди компаний, которые принадлежат Ростелекому — есть еще и подразделение информационной безопасности, которое передает большой привет Позитиву

Я считаю, что фундаментально вывод дочек на IPO не влияет на стоимость головной компании. Части могут стоить дороже целого по P/E. И это нормально, когда у целого большой долг и другие сегменты, которые растут медленнее тех, что на бирже.
💸 Дивиденды
Если Ростелеком выплатит 50% от прибыли, то дивиденды составят 3,44 руб. или 4,6% на АО


Теоретически, Ростелеком может выплатить и на 5% больше, чем в прошлом году (компания заявляла о таком стремлении в див политике), тогда дивиденды составят 6,36 руб. на 1 акцию (8,5% на АО и 9,8% на АП), это будет 92% прибыли.
Я бы на месте Ростелекома платил по минимуму, чтобы не наращивать долг.
📊Оценка компании
Ростелеком оценивается в 11 потенц. прибыли 2025 года, очень дорого!
Такая оценка может быть оправдана исключительно ожиданием скорого значительного снижения ставки, и рекордной прибылью 2026 года. Но даже в хорошем сценарии для Ростелекома, он стоит около 5,5 прибылей 2026 года.
В 2026 году тот же Сбер будет стоить уже 3,5 прибыли. И зачем брать Ростелеком за 5,5?
Друзья, спасибо вам, что дочитали до конца обзор! Поставьте лайк, если получили пользу!
Подпишитесь на мой канал, чтобы читать качественную аналитику по рынку РФ 👍
Similar posts
Экономические данные этой недели: замедление инфляции

Что нового?
Недельная инфляция на 19 мая — 0,07% н/н (+0,06% неделей ранее). Показатель остается ниже 0,1 п.п. третью неделю подряд. Годовая инфляция, по предварительным данным, замедлилась до 9,9% г/г после 10,2% в апреле. Банк России оценил апрельскую инфляцию с сезонной корректировкой в 0,5% м/м или 6,2% в годовом выражении. Это минимум за 13 месяцев и вдвое ниже начала года. В мае замедление продолжилось.

Цифра дня
260 млрд рублей составили взносы в российские негосударственные пенсионные фонды (НПФ) в 2024 году, сообщает ТАСС. За год объем вложений в НПФ увеличился на 80%.
Эксперты считают, что основным фактором роста стала программа долгосрочных сбережений. В рамках этой программы взносы составили 101,6 млрд рублей.
📊 Итоги недели на российском рынке показываем в инфографике.
...
Финальные дивиденды Евротранса могут принести инвесторам более 11%

Совет директоров компании рекомендовал выплатить по результатам 2024 года дивиденды в размере 14,19 рубля на акцию. Дивдоходность — около 11,4%.
Купить акции, чтобы получить дивиденды, нужно до 16 июля включительно. Собрание акционеров назначено на 27 июня.
...