Blogs



▫️ Капитализация: 5,3 млрд $ / 35,9₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 12 млрд $
▫️ EBITDA ТТМ: 1,3 млрд $
▫️ скор. Чистая прибыль ТТМ: 228 млн $
▫️ скор. P/E ТТМ: 23,1
▫️ P/B: 0,44
👉 Финансовые результаты за 1П2024г:
▫️Выручка: 5,7 млрд $ (-4,2% г/г)
▫️скор. EBITDA: 786 млн $ (+171% г/г)
▫️скор. ЧП: 307 млн $ (+204% г/г)
👉 Производственные результаты за 1П2024г:
▫️Алюминий: 1 957 тонн (+2,3% г/г)
▫️Глинозём: 2 995 тонн (+18,9% г/г)
▫️Бокситы: 7 940 тонн (+17,6% г/г)
✅ Средняя рыночная цена на алюминий в 2024г выросла на 6,8% г/г до 2480 долларов за тонну. Такая ценовая конъюнктура устраивают бОльшую часть игроков.
👉 Например, у Rio Tinto (5% мирового производства) полная себестоимость составляет 2230$ за тонну, у Norsk Hydro (3% мирового производства) себестоимость 2300$ за тонну. С учетом премий к цене на LME, обе компании имеют нормальную рентабельность при текущих ценах. Конкурентоспособность Русала далеко не на высшем уровне.
✅ Сейчас рынок алюминия находится в балансе: за пределами Китая наблюдается профицит, который полностью покрывается дефицитом на локальном рынке Китая. При этом, большая часть производителей ожидает, что в 2025г рынок и дальше останется в балансе благодаря росту дефицита сырья в Китае (спрос растёт со стороны автопроизводителей).
❌ У Русала падает премия к ценам на алюминий на LME: если в 1П2023г она составляла 283$ за тонну, то к 1П2024г она сократилась до 175$. При этом, в отчете компания отмечает на рынке рост региональных премий в 2024, то есть у Русала падение идет против растущего рынка.
❌ Рекордный рост цен на глиназём вынуждает компанию сокращать производство и оптимизировать затраты. На первом этапе оптимизации Русал сократить производство на 250 тыс. тонн (12,8% производства за 1П 2024г).
👉 Кроме того, в 1П2024г была приобретена доля в 30% в китайском производите глинозёма Wenfeng New Materials, но это по-прежнему не закрывает всю потребность в сырье (Русал закупает более трети необходимого глинозёма на стороне).
❌ На конец 1П2024г чистый долг Русала превысил 6,3 млрд долларов при ND/EBITDA = 5. В отчётном периоде на обслуживание долга ушло чуть более 22,7% операционной прибыли, ставки по долгу достаточно комфортные т. к. в основном он представлен валютными займами (доллары и юани).
Вывод:
Благодаря относительно комфортным ценам на алюминий и восстановлению производства глинозёма, Русалу удалось сократить себестоимость производства и увеличить прибыль. Судя по всему, 2П2024г будет не хуже на фоне роста цен на алюминий и девальвации.
Fwd p/e 2024 ожидаю около 8. Худшее для бизнеса, скорее всего, позади. При этом, если цена алюминия будет на +\- текущих значениях, маржа может резко вырасти вместе с прибылью уже в 2025м году.
✅ На мой взгляд, в текущих условиях, адекватная цена для Русала около 50 рублей за акцию. Однако, я бы их не рассматривал вообще к покупке, так как есть материнская компания ENPG, которая имеет дополнительный бизнес и дисконт к стоимости доли в Русале.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор


Similar posts
Яндекс установил цену размещения дополнительных акций

Цена допэмиссии акций Яндекса составит 4 073 рубля — такое решение принял совет директоров. Ранее компания объявляла о намерении дополнительно разместить до 6 млн обыкновенных акций по закрытой подписке для реализации программы мотивации сотрудников. Это около 1,5% от акционерного капитала Яндекса — объем в целом небольшой.
...

🏢 Элит Строй (сбор сегодня, 21.05)
📊BBB от Эксперт РА 26.11.24
💰купон до 27% ежемес. (YTM до 30,61%)
⏳1,5 года (колл), объем 1 млрд., сбор 21.05
Не самый IR-открытый застройщик, ранее был весьма любим рынком, но это было еще сильно задолго до того, как сам сектор превратился в явный фактор риска
...
🌊 Не теневой флот: как перевозят нефть и газ в России | Едем разбираться в Совкомфлот

В новом выпуске «Едем разбираться» ведущий Антон Зайцев, которого вы могли видеть в «Орле и решке» и других проектах телеканала Пятница, отправился в Арктику и узнал, как устроен бизнес крупнейшей судоходной компании России.
...
yspeh86
15 january 12:33