Ставка на ставку 🗣. В тисках!

Завтра пройдет очередное заседание ЦБ, на котором будет поднят вопрос о размере ключевой ставки. Ситуация действительно тяжелая по всем фронтам, но имеем то, что заслужили!

📌 Текущие вводные

— Бюджет и секвестер. Бюджет за 2026 год идет явно не по плану (план в 3.8 трлн рублей) с дефицитом в 3.4 трлн рублей за 2 месяца. ''Дальновидный'' Минфин только сейчас осознал свою неправоту, поэтому корректирует бюджетное правило и задумывается о секвестре расходов на 10%. Под нож, конечно, в первую очередь пойдет то, что направлено на экономический рост => светит падение ВВП по итогам 2026 года!

Хотя внезапный нефтяной дождь из Ирана может внести свои коррективы!

— Инфляция. Рост ставки по НДС с 20 до 22% и снижение порога по НДС с 60 до 20 млн рублей привели к разовому всплеску инфляции, но проблема заключается в том, что в октябре (сразу после выборов в Госдуму) будет почти двузначная индексация тарифов на газ и ЖКХ => еще один разовый всплеск инфляции в 4 квартале. Адепты агрессивного снижения ставки об этом зачастую забывают...

Да и что-то не получается у Леши З. заякорить инфляционные ожидания населения, которые опять растут! Да, что ж такое, кажется, отец русского ДКП что-то не учитывает 🧐

— Индекс HH. Находится на максимумах за последние годы: рекордно низкое количество вакансий против рекордного количества резюме.

Компании сократили инвестиции в новые проекты => найм персонала сократился (видно из падения числа вакансий) + пошли сокращения (видно из роста числа резюме), поэтому уволенные начали выходить на рынок труда. Рынок труда охладел в большинстве секторов экономики!

— Отчеты. Читаю выходящие операционные и финансовые отчеты за 2025 год и позитивом там почти не пахнет...

— Маржа банков. Единственные позитивные отчеты выходят у банков, где происходит разжатие процентной маржи: ставка по кредитам падает медленнее ставки по депозитам.

Из-за неадекватного распределения ресурсов в пользу банков пошел процесс банковизации с пожиранием банками компаний из смежных сфер (лизинг, страховые, технологические компании). Вчера Т объявил о покупке Авто.Ру у Яндекса!

Про стройку, черных металлургов и лизинг даже говорить больно. Мы находимся в стагфляции...

📌 Интересные активы для портфеля

Словесные интервенции - это, конечно, здорово, но также предлагаю посмотреть на активы, которые могут быть интересны в 2026 году при плавном смягчении ДКП:

— Акции банков. Самый очевидный вариант - это банки (Сбер, Т и Cовкомбанк), которые являются бенефициарами текущей ситуации, при этом дороговизна в акциях отсутствует!

— Длинные ОФЗ. Основная беда в этом инструменте - это предложение со стороны Минфина, но если убрать это за скобки, то доходность к погашению уже выше ставки по депозиту на год, что уже какой-то сюр...

— Отдельные акции. Тут стоит выбирать акции по 3 параметрам А) EBITDA бизнеса не страдает от высокой ключевой ставки Б) У компании высокое, но адекватное значение NET DEBT / EBITDA В) Акции находятся на лоях и неинтересны инвесторам.

По этим параметрам подходят Газпром, Магнит, Ростелеком и с натяжкой Новабев и Озон Фарма.

📌 Прогноз по ставке 🧐

По-хорошему ставку надо снижать агрессивно, чтобы запустить сердце экономики, но у ЦБ в приорите борьба с ветряными мельницами - инфляционные ожидания населения, которые не думают снижаться!

Субъективные ожидания по ставке завтра -0.5% до 15% из-за консерватизма ЦБ!

Вывод: держитесь, хорошего Вам настроения...

#SU26248RMFS3 #HEAD {$T} #SBER