ВТБ: приятный сюрприз

С начала года синий банк показывает рост на 20%+ и является одним из любимчиков рынка.

И акционеров волнуют два вопроса:
1)Дивиденды - сколько заплатят за 2025?
2)По какой цене будет конвертация привилегированных акций?

И вот сегодня разрешился второй вопрос - в пользу миноритариев.
По 82,67 рубля конвертирует префы в обыкновенные акции. То есть с небольшим дисконтом к рыночной цене, но не номинал к номиналу.

Ранее писал в посте - чем выше цена конвертации префов, тем больше будет доля в банке у миноритария.


Что это значит для рынка?
Если упростить, то у ВТБ было 2 типа акций: обыкновенные и несколько видов префов.
Последними владело только государство, и они не торговались.

Это создавало риски для акционеров (государство могло платить только по префам или конвертировать их очень дешево).
Инвесторов поджидает больше рисков => оценка ниже.


Теперь же префы конвертируют в обыкновенные акции по цене в 82,67.
Префы превратятся в 6,2 миллиарда обыкновенных акций, и всего акций станет 12,9 миллиардов штук.
Доля государства в общем количестве голосующих акциях банка составит 74,55% vs 50,1% текущих.


Что это значит:
1)Конвертация по рыночным принципам - доля миноритариев не размоется
Рынок боялся конвертации по номиналу (а кто-то и ниже). В таком сценарии прибыль на акцию могла бы быть на 25–50% ниже, чем в текущем сценарии.
А это важно!
2)Акционерная структура будет прозрачнее
Чем проще акционерный капитал => тем выше оценка. Риски для акционеров стали меньше, дисконт банка к другим тоже сократится.

Что по оценке
Получается, у ВТБ будет 12,9 миллиардов акций.
Это 1130 миллиардов рублей капитализации.
Прибыль за 2025 была 500 миллиардов рублей.
За 2026 прогнозируют 600 миллиардов рублей.

P/E 2,3 за 2025 и 1,9 P/E 2026. Недорого, даже при Payout 25% это 9,7% ДД за 2025.
А если 50%, то почти под 20% ДД.

Ключевое тут нормативы достаточности капитала, это ограничивает выплату дивидендов банком. Базово жду тут 25–33% прибыли на дивиденды.


Резюме
Позитив для акционеров ВТБ - конвертация прошла по рыночной цене, это хорошая сделка. Миноритариев никто не обидел, еще один риск отошел со сцены. Банку и государству спасибо за рыночную цену, это повышает инвестиционную привлекательность ВТБ.
Ждём теперь дивидендов за 2025, это следующий важный триггер для акций компании.

#VTBR